H
Chào các bạn,
Tôi hiện đang luyện level 1 đồng thời cũng ứng dụng các lý thuyết tài chính của CFA vào định giá cổ phiếu. Tôi có một số thắc mắc liên quan đến 2 phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và FCFE mong được mọi người giải đáp và cùng thảo luận:
Về công thức tính xuất phát từ net income như sau:
FCFF = Lợi nhuận sau thuế + lãi vay sau thuế + Khấu hao + Thay đổi vốn lưu động + Đầu tư TSCĐ
FCFE = Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao + Thay đổi vốn lưu động + Đầu tư TSCĐ + vay nợ ròng (Net borrowings)
Về lý thuyết, sau khi chiết khấu dòng tiền về hiện tại, để tính ra giá cổ phần ta làm như sau:
P = (FCFF - nợ vay)/Tổng số cổ phần;
P = FCFE/tổng số cổ phần;
Một số vấn đề tôi gặp phải khi sử dụng 2 phương pháp trên như sau:
Thứ nhất: về bản chất FCFF là tổng luồng tiền đối với toàn bộ capital suppliers của doanh nghiệp, nên khi tính giá cổ phần phải trừ đi nợ. FCFF không bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong cấu trúc tài chính doanh nghiệp. Tuy nhiên việc trừ đi nợ vay chính là vấn đề. Nếu giả sử có 2 doanh nghiệp giống hệt nhau, ở hiện tại năm 2008, 1 doanh nghiệp có nợ vay = 0, 1 doanh nghiệp có 50% nợ vay. Bắt đầu từ năm 2009, cấu trúc tài chính của 2 doanh nghiệp có sự biến động trở về mức tương tự nhau. Như vậy, khi chiết khấu luồng tiền FCFF về hiện tại và trừ đi nợ vay thì giá 2 doanh nghiệp hoàn toàn khác nhau. Trong khi nếu đứng ở năm 2009, làm tương tự thì ta có giá giống nhau.
Thứ hai: đối với FCFE trong trường hợp doanh nghiệp càng vay nợ nhiều với lãi suất cao thì dòng tiền càng lớn do cộng net borrowings.
Trên đây là một số thắc mắc mong được trao đổi cùng các bạn.
Tôi hiện đang luyện level 1 đồng thời cũng ứng dụng các lý thuyết tài chính của CFA vào định giá cổ phiếu. Tôi có một số thắc mắc liên quan đến 2 phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và FCFE mong được mọi người giải đáp và cùng thảo luận:
Về công thức tính xuất phát từ net income như sau:
FCFF = Lợi nhuận sau thuế + lãi vay sau thuế + Khấu hao + Thay đổi vốn lưu động + Đầu tư TSCĐ
FCFE = Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao + Thay đổi vốn lưu động + Đầu tư TSCĐ + vay nợ ròng (Net borrowings)
Về lý thuyết, sau khi chiết khấu dòng tiền về hiện tại, để tính ra giá cổ phần ta làm như sau:
P = (FCFF - nợ vay)/Tổng số cổ phần;
P = FCFE/tổng số cổ phần;
Một số vấn đề tôi gặp phải khi sử dụng 2 phương pháp trên như sau:
Thứ nhất: về bản chất FCFF là tổng luồng tiền đối với toàn bộ capital suppliers của doanh nghiệp, nên khi tính giá cổ phần phải trừ đi nợ. FCFF không bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong cấu trúc tài chính doanh nghiệp. Tuy nhiên việc trừ đi nợ vay chính là vấn đề. Nếu giả sử có 2 doanh nghiệp giống hệt nhau, ở hiện tại năm 2008, 1 doanh nghiệp có nợ vay = 0, 1 doanh nghiệp có 50% nợ vay. Bắt đầu từ năm 2009, cấu trúc tài chính của 2 doanh nghiệp có sự biến động trở về mức tương tự nhau. Như vậy, khi chiết khấu luồng tiền FCFF về hiện tại và trừ đi nợ vay thì giá 2 doanh nghiệp hoàn toàn khác nhau. Trong khi nếu đứng ở năm 2009, làm tương tự thì ta có giá giống nhau.
Thứ hai: đối với FCFE trong trường hợp doanh nghiệp càng vay nợ nhiều với lãi suất cao thì dòng tiền càng lớn do cộng net borrowings.
Trên đây là một số thắc mắc mong được trao đổi cùng các bạn.
